長線基金瘋搶！德適（02526.HK）國際配售額度已超額認購

3 月 20 日，「醫學影像大模型第一股」杭州德適生物科技股份有限公司（02526.HK）正式啟動港股 IPO 並開啟全球發售，招股首日便在資本市場掀起認購熱潮。不同於部分新股依賴基石投資者託底，德適本次 IPO 未設置基石，卻迎來多家長線機構基金扎堆入場，國際配售額度已獲超額認購，成為近期港股市場中極具熱度的優質標的。

官方資訊披露，本次德適擬發行 799.92 萬股 H 股，發售價區間 95.6-112.5 港元，公開發售占比 10%、國際配售占比 90%，按發行價上限計算募資規模最高可達 9 億港元，招股期至 3 月 25 日，計劃 3 月 30 日正式登陸港交所主板。從招股首日的市場反饋來看，專業資金對其認可程度拉滿，多家長線基金果斷出手搶籌，國際配售額度迅速告急並實現超額認購。資金入場的積極性充分印證了其硬核投資價值，也讓這隻無基石的 AI 醫學影像龍頭成為港股 IPO 市場的焦點。

放棄基石託底 留利二級市場

市場對於德適「無基石」的安排不乏疑問，而這一選擇並非缺乏機構認可，反而是公司基於自身價值判斷的主動決策，更是對二級市場投資者的誠意體現。在港股 IPO 市場，基石投資者常被視為新股的「信心背書」，但部分企業為吸引基石入場，往往會在發行價格上給予折扣，並設置股份鎖定期，這實則是在低估值節點讓渡了公司未來的估值上漲收益。

業內人士分析，德適此番放棄基石安排，核心源於對自主核心技術、行業龍頭地位以及長期成長潛力的絕對自信。當前市場估值處於低位，若為基石機構設置折扣與鎖定期，不僅不符合公司的價值判斷，更會讓二級市場投資者錯失分享企業成長的紅利。與其將收益讓渡給少數機構，不如把更多「水位」留給二級市場。德適的這一安排，讓普通散戶投資者能以公平的發行價格參與認購，與公司共享 AI 醫學影像賽道的發展機遇，也讓本次 IPO 的散戶認購價值大幅提升。而招股首日國際配售的火爆行情，也直接回應了市場的疑問：無需基石託底，硬核的基本面與成長潛力，就是最硬的「背書」

長線基金扎堆搶籌 硬核實力成資金共識

招股首日國際配售的超額認購，並非偶然的資金炒作，而是專業長線基金對德適硬核實力與行業價值的深度認可。作為 AI 醫學影像技術引領者，德適在染色體核型分析領域已是絕對龍頭，2024 年市場占比 30.6% 位列行業第一，成為吸引長線資金入場的核心邏輯。

技術層面，公司手握全球領先的自主研發成果，其 iMedImage® 醫學影像基座大模型是目前全球參數規模最大的通用型醫學影像模型，支持染色體、X 光、B 超、CT、MRI 等 19 種影像模態，覆蓋超 90% 的臨床醫學影像診斷場景，強大的適配性能可全面賦能臨床醫療的智能化升級；核心產品 AI AutoVision® 作為國內首款進入創新醫療器械綠色通道的智能染色體核型分析產品，臨床試驗數據創下行業標杆，將成為全球首款該領域智能輔助診斷軟件，技術領先性毋庸置疑。

業績與成長層面，公司的商業變現能力已充分顯現。2025 年前三季度營收同比暴漲 469.8%，毛利率飆升至 75.9%，技術許可與核心產品業務形成雙輪驅動，疊加直銷占比提升，盈利結構持續優化。本次 IPO 的募資計劃更是高度聚焦主業，約 49% 用於 AI AutoVision® 的研發及商業化以鞏固龍頭地位，約 20% 用於迭代 iMedImage® 模型並拓展技術許可業務打造第二增長曲線，約13% 用於強化海內外商業化與全球化布局，其餘資金將用於其他產品研發，全方位的布局讓公司的成長天花板持續打開。

賽道紅利疊加政策加持 市場看好成長潛力

德適所在的 AI 醫學影像賽道，正迎來政策與市場需求雙重紅利，長期成長價值備受資金認可。

作為 AI 醫療領域最成熟的細分賽道，醫學影像市場均呈現高速增長態勢。弗若斯特沙利文數據顯示，2024 年全球醫學影像檢測市場規模達 957 億美元，預計 2035 年將增至 1739 億美元；中國市場 2024 年規模達 999 億元，2035 年預計突破 2193 億元。根據弗若斯特沙利文的資料，AI 技術在中國醫學影像市場核心領域的應用仍處於起步階段，以顯微影像場景為例，且當前智能化滲透率僅 1.4%，可見未來 AI 技術替代的市場空間廣闊。

政策層面的支持更為行業發展添薪加火。2025 年 10 月國家五部門聯合發文，明確提出 2030 年前推動二級及以上醫院普遍應用 AI 醫學影像輔助診斷服務，疊加國內影像醫生短缺、醫療資源分布不均的行業痛點，市場對 AI 醫學影像輔助診斷產品的需求持續攀升，為德適的產品商業化打開了無限想象空間。

當前港股新股市場氛圍持續改善，AI 醫療作為兼具政策紅利與技術突破的黃金賽道，已成中長線資金布局的核心方向。德適作為「醫學影像大模型第一股」，無基石卻獲長線基金超額認購，充分彰顯了市場對其價值的認可。而其願意將估值上漲空間留給二級市場的安排，既體現了其對自身技術實力的絕對自信，更為散戶投資者提供了難得的布局機遇。

業內人士分析，德適國際配售的認購熱度還在持續走高，大概率會觸發回撥機制，散戶的認購窗口也可能提前關閉。對普通投資者來說，眼下正是布局這隻「醫學影像大模型第一股」的好時機，抓緊認購窗口期。