一季度營收與利潤均超預期 萬物新生（愛回收）全球化拓展加速

　　2026年以來，在國補政策延續、手機品牌與電商平台加大以舊換新促銷投入的背景下，二手消費電子行業保持較快增長態勢，中國最大的二手消費電子回收與交易平台萬物新生(愛回收)近日披露一季報，其營收及利潤增速均超市場預期。

　　財報顯示，萬物新生一季度營收達61.6億元(人民幣，下同)，同比增長32.4%，收入增長的同時實現利潤率顯著擴張，non-GAAP經營利潤達1.9億元，同比增70.2%，盈利能力持續增強;其海外業務收入同比與環比均實現高速增長，公司披露二季度指引為總收入62.4億-63.4億元，對應同比增長25%至27%，業績延續上行趨勢。

　　盈利能力釋放   一季度多項指標創新高

　　萬物新生是中國最大的二手3C服務商，當前日均處理超10萬台二手電子設備。其2011年以「愛回收」為品牌，首創二手3C模式，直接向消費者提供標準化回收服務。和傳統回收方式相比，愛回收憑藉定價透明、線上線下回收便利、提供數據隱私保護及售後服務等優勢迅速崛起，其回收價格及標準成為行業重要參考。

　　獲消費者信任後，萬物新生加快拓展業務邊界。2016年萬物新生與京東達成戰略合作，承接京東3C「以舊換新」業務，2018年推出面向B端商家交易平台「拍機堂」，2021年萬物新生集團在納斯達克上市(NYSE:RERE)，2022年拓展多品類回收業務，2023年愛回收成為在中國內地的蘋果官方「以舊換新」服務商，隨著前端回收、質檢定級、定價及再銷售能力持續完善，公司在二手消費電子產業鏈中的平台價值進一步凸顯。

　　2026年一季度，萬物新生交易設備數達1080萬台，同比增長13.3%。其中，公司最大基本盤自營二手產品銷售收入達57.3億元，同比增長34.4%，主要受益於線上渠道二手消費電子產品銷售增長;平台服務收入達4.3億元，同比增長10.4%，主要來自拍機堂業務及平台模式下的多品類回收業務貢獻。

　　更值得關注的是，公司利潤表現持續優化。一季度，萬物新生Non-GAAP經營利潤同比增長70.2%至1.9億元，Non-GAAP經營利潤率由去年同期的2.4%提升至3.1%。從費用端看，公司Non-GAAP履約費用率由去年同期的9.1%下降至8.5%，Non-GAAP銷售費用率由8.3%下降至8.0%。這意味著，在收入規模繼續擴大的同時，公司在履約、銷售及運營環節的效率改善，已開始進一步反映至利潤端。

　　截至一季度末，公司現金及現金等價物、受限資金、短期投資以及第三方支付平台應收賬款合計17.2億元，資金儲備相對充裕，有利於公司繼續支援業務投入、技術升級及股東回報。

　　多品類回收高增   海外業務打開新空間

　　在貨源端，萬物新生與京東合作推出更具競爭力的以舊換新消費方案，京東渠道以舊換新訂單量份額進一步提升至約七成，為公司帶來穩定的一手貨源入口。

　　與此同時，公司持續強化面對面履約能力。截至一季度末，萬物新生在全國主要城市運營自營門店2156家，並將上門服務團隊擴充至2248名專業人員，整體面對面交付比例達到80%。

　　公司將二手3C領域積累的標準化回收、定價、履約及交易能力，複製至更多高價值非標品類，成為第二增長曲線。多品類回收一季度整體GMV同比增長81.5%。其中，黃金、二手奢侈品回收GMV同比分別增長83.3%和58.8%。截至一季度末，全國已有966家愛回收門店開通多品類回收服務。

　　平台服務方面，拍機堂作為中國最大的二手3CB2B交易平台，一季度末註冊商家總數近200萬家，同比近乎翻倍，簽約買家用戶數同比增長超120%。隨著B端買賣雙方規模擴大，平台交易活躍度及服務收入有望繼續提升，並進一步強化公司在二手電子產品流通環節的定價與分發能力。

　　海外業務亦成為新增長看點。一季度，公司海外收入同比實現快速增長，主要得益於合規出口供應鏈能力逐步夯實後，國內穩定貨盤為海外業務拓展提供支撐。與此同時，公司正在探索將國內積累的回收交付、平台交易、自動化質檢、分級定價等能力向海外市場輸出，進一步提升二手消費電子產品在跨境流通中的標準化與效率。

　　招商證券最新研報指出，循環經濟為大勢所趨，其中二手電子回收滲透率將持續提升，萬物新生作為行業龍頭，預計在賽道成長的同時有望持續提升市占率，同時公司拓展多品類回收及海外業務，有望進一步完善生態佈局並打開成長空間。